La liquidez de Exalmar, la pesquera peruana en la cual invierte la familia Piñera Morel, bajo la lupa de S&P

La empresa peruana Pesquera Exalmar (en la cual Odisea, el vehículo de inversión de la familia Piñera Morel tiene el 9,19% de la propiedad) registró resultados operativos y financieros más sólidos durante los últimos doce meses, incluyendo favorables ventas y EBITDA, motivo por el cual S&P Global Ratings revisó al alza sus expectativas de ingresos y EBITDA para el 2021 debido a una mayor captura efectiva y demanda de productos pesqueros este año.

A pesar de que Exalmar refinanció hace poco su préstamo sindicado del 2019 y pagó el 97% de sus pagarés senior no garantizados en circulación del 2025 a través de un nuevo préstamo sindicado de US$ 148 millones, la compañía aún tiene una liquidez ajustada dados sus considerables vencimientos de deuda a corto plazo en relación con sus fuentes de efectivo para los próximos doce meses.

El 5 de agosto del 2021, S&P Global Ratings revisó su perspectiva de Exalmar de ‘negativa’ a ‘estable’ y también afirmó sus calificaciones crediticias de emisor y a nivel de emisión de ‘CCC+’ de la compañía.

“La perspectiva estable de Exalmar refleja nuestra opinión de que ofrecerá un sólido desempeño operativo y financiero y flujos de efectivo en los próximos 12 meses gracias a las favorables condiciones de pesca y precios. Esto debería permitir a la empresa continuar refinanciando sus considerables vencimientos de deuda a corto plazo”, dijo S&P.

La agencia prevé que Exalmar obtenga buenos resultados en el 2021 en medio de condiciones de pesca favorables. Durante los últimos 12 meses terminados en junio del 2021, Exalmar reportó ventas récord y EBITDA de US$ 415 millones y US$ 119 millones, respectivamente. Esto se debió principalmente a cuotas de pesca más altas y capturas efectivas durante la segunda temporada de pesca del 2020 (una captura del 89,5% de la cuota aprobada) y la primera temporada del 2021 (alrededor del 98,1%), lo que permitió mayores volúmenes de procesamiento. La empresa también se beneficia de una demanda de mercado estable, lo que permite mantener estables los precios de la harina y el aceite de pescado, a pesar de las altas cuotas.

“Hemos revisado al alza nuestro pronóstico para el 2021, lo que refleja condiciones de pesca saludables, una demanda sólida de productos pesqueros y condiciones de precios favorables”, anotó S&P.

Distintos escenarios

S&P podría revisar su perspectiva a negativa o bajar sus calificaciones de Exalmar si es probable que sus ingresos, EBITDA y flujos de efectivo sean más débiles que sus supuestos del caso base, aumentando el riesgo de refinanciamiento o si es probable que se produzca un incumplimiento o una reestructuración de la deuda en los próximos 12 meses.

Por otro lado, podría revisar su perspectiva a positiva o subir sus calificaciones de Exalmar si mejora significativamente su liquidez en los próximos 12 meses. Esto podría ocurrir si las fuentes de liquidez de Exalmar sobre usos están consistentemente por encima o alrededor de 1.0x en un período de 12 meses, ya sea debido a mayores reservas de efectivo y fondos originados en las operaciones ordinarias (FFO) o menor deuda a corto plazo